El coste real de una operación: comisión, spread y slippage

Las comparaciones de comisiones entre exchanges normalmente ponen una tabla de comisiones lado a lado y declaran un ganador. Esa tabla es el más pequeño de los costes para la mayoría de la gente, y la plataforma con la comisión anunciada más baja con frecuencia no es el lugar más barato para operar.

Aquí está el coste completo, con la aritmética hecha en lugar de afirmada.

Coste 1: la comisión

Dos tarifas, y la distinción vale dinero. Una comisión de maker (creador) se aplica cuando tu orden descansa en el libro de órdenes y otra persona opera contra ella: aportaste liquidez. Una comisión de taker (tomador) se aplica cuando operas contra una orden en reposo: eliminaste liquidez. Las comisiones de taker son más altas, a menudo el doble o el triple, y algunas plataformas devuelven la comisión por completo a los makers.

En la práctica: una orden de mercado siempre paga como taker. Una orden límite colocada lejos del precio actual y dejada para que se ejecute paga como maker. Si tu estrategia tolera esperar, esto por sí solo puede reducir tu comisión a la mitad, y es una elección que la mayoría de la gente hace inconscientemente al usar por defecto órdenes de mercado.

Una advertencia sobre las órdenes límite. Una orden límite con un precio que cruza el spread —una compra por encima de la oferta actual— se ejecuta de inmediato contra el volumen en reposo y se cobra como orden taker, porque eliminó liquidez. La etiqueta del tipo de orden no es lo que determina la comisión; lo que la determina es si aportaste o eliminaste liquidez. Algunas plataformas ofrecen una marca “solo maker” que cancela la orden en lugar de dejar que cruce, que es la única forma fiable de garantizar la tarifa de maker.

Coste 2: la mitad del spread

El spread es la diferencia entre la mejor oferta de compra y la mejor de venta. No es una comisión y no aparece en ningún extracto, que es exactamente por qué pasa desapercibido.

Toma un precio medio de 100,00 con una compra en 99,95 y una venta en 100,05. El spread es 0,10, o el 0,10% del precio medio. Si compras en la oferta de venta pagas un 0,05% por encima del medio; si después vendes en la oferta de compra cedes otro 0,05%. Así que una ida y vuelta paga el spread completo —0,10%— sin que intervenga ninguna comisión en absoluto.

Por eso una plataforma con una comisión ligeramente más alta y un spread mucho más ajustado suele ser más barata en la práctica, y por eso comparar tablas de comisiones de forma aislada es casi irrelevante.

Coste 3: el slippage

La oferta cotizada solo es válida para el volumen que descansa en ella. Si tu orden es más grande, consume ese nivel y continúa hacia el siguiente, y el siguiente. Tu ejecución media es peor que el precio que viste. Esa diferencia es el slippage, y crece con tu tamaño en relación con la profundidad del libro.

Dos cosas lo empeoran mucho. Los mercados con poco volumen: en un activo pequeño, una orden corriente puede ser una fracción grande del libro visible. Y los momentos volátiles, que es cuando la gente más suele usar órdenes de mercado, así que el coste alcanza su máximo justo cuando menos se puede permitir.

Sumándolo con honestidad

Una operación de 10.000 en una plataforma que anuncia una comisión de taker del 0,10%, con el spread de arriba y un slippage modesto:

El coste real es 2,3 veces el anunciado. Y la acumulación es la parte que sorprende a la gente: al 0,46% por ida y vuelta, veinte idas y vueltas te dejan con 0,9954 elevado a la potencia 20, que es 0,912. Casi el 9% de la cuenta se ha ido solo en costes, antes de que se haya evaluado ningún juicio sobre la dirección.

Ese único cálculo es el argumento más contundente que existe contra la alta frecuencia de trading, y no requiere ninguna opinión sobre los mercados en absoluto.

Por qué el tramo de comisión que te mostraron probablemente no es el tuyo

Casi todas las plataformas publican una tabla escalonada donde la tarifa baja a medida que sube el volumen mensual, y el número destacado en las comparativas a menudo se toma de algún punto intermedio de esa tabla en lugar de la parte superior. De ahí se siguen dos cosas.

Primero, comprueba en qué tramo estás realmente. La tarifa de nivel de entrada suele ser varias veces la tarifa citada en una reseña, y el volumen necesario para llegar a la mitad de la tabla normalmente está muy por encima de lo que genera un particular en un mes. El número relevante es el de la fila que ocupas.

Segundo, fíjate en el incentivo que crea la estructura. Una tabla que premia el volumen premia operar más, y operar más es precisamente lo que la aritmética de arriba dice que destruye las cuentas. Un descuento de tramo de unos pocos puntos básicos vale la pena tenerlo; no vale una sola ida y vuelta adicional realizada para calificar para él, porque esa ida y vuelta cuesta más de lo que ahorra el descuento. Algunas plataformas también descuentan comisiones cuando mantienes o pagas con su propio token, lo cual convierte un ahorro de coste en exposición al precio de ese token, una operación que quizá no pretendías hacer.

Los costes que se esconden fuera de la operación

Depósito y retirada. Las comisiones de retirada de cripto a veces son un importe fijo muy por encima del coste real de red. Los rieles fiat varían de gratuitos a punitivos. Si mueves fondos con frecuencia, esto puede superar tus costes de trading.

Conversión. Operar un par que no cotiza en tu propia moneda implica una conversión implícita, normalmente a través de un spread en lugar de una comisión declarada. Dos operaciones para alcanzar una posición significan dos conversiones.

Financiación, en los perpetuos. Mantener una posición perpetua apalancada significa pagar o recibir financiación periódicamente. Es un coste recurrente que escala con el nocional, no con el margen, y puede eclipsar las comisiones en una posición mantenida durante días. Desarrollamos los números en futuros perpetuos explicados.

Impacto de precio on-chain. En un creador de mercado automatizado, el equivalente al slippage lo fija la curva del pool y puede ser mucho mayor que cualquier comisión, como muestra el ejemplo trabajado en pools de préstamo y creadores de mercado en palabras sencillas.

Medir tu propio coste, algo que nadie hace

Todo lo anterior es una estimación. Tu coste real es medible, y el método es lo bastante sencillo como para hacerlo a mano.

Antes de enviar una orden, anota el precio medio, a medio camino entre la mejor compra y la mejor venta. Después de que se ejecute, compara tu precio medio de ejecución con ese número, y añade la comisión. La diferencia es lo que la operación realmente te costó, y captura el spread y el slippage juntos sin necesidad de separarlos.

Haz esto con diez operaciones y tendrás algo mucho más valioso que cualquier comparativa de comisiones publicada: tu propio coste realizado, en tu propio tamaño, en la plataforma que realmente usas, en las condiciones en las que realmente operas. Normalmente surgen dos cosas. El coste es mayor de lo esperado. Y varía enormemente según cuándo operaste: la misma orden en una hora tranquila y en el primer minuto de un movimiento violento son transacciones distintas a precios muy distintos.

Lleva el registro en lo que ya uses. El objetivo no es la sofisticación; es que un número que has medido vence a un número que te citaron.

Cómo reducirlo, por orden de efecto

Opera menos. Esto domina todo lo demás de la lista, por la aritmética de arriba.

Después: usa órdenes límite cuando puedas, con la opción solo-maker si la plataforma la ofrece, para pagar como maker en lugar de como taker y evitar el slippage por completo; comprueba la profundidad en lugar del volumen destacado antes de dimensionar; evita operar en los primeros minutos de un movimiento violento, cuando los spreads se ensanchan y la profundidad desaparece; y consolida las transferencias en lugar de mover fondos repetidamente.

Lo importante es que todo esto es controlable. La dirección no lo es. Los costes son la parte del resultado que realmente puedes decidir, lo cual es una buena razón para medirlos con propiedad en lugar de aceptar el número de la página de marketing.