Comment évaluer un altcoin avant de regarder son graphique

Un graphique est l’enregistrement de décisions que d’autres ont déjà prises. C’est une information réellement utile, et il y a de bonnes raisons de le lire — nous avons écrit sur la façon de le faire sans se tromper soi-même. Mais il ne peut pas vous dire ce que vous achèteriez réellement, et si vous le regardez d’abord, il colorera tout le reste. Le momentum est persuasif d’une manière que les fondamentaux ne sont pas.

Voici donc l’ordre que nous adopterions à la place. Rien de tout cela n’exige un abonnement, et rien n’est un modèle de valorisation — il n’en existe pas de fiable pour cette classe d’actifs. C’est une liste de moyens de trouver ce qui vous embarrasserait plus tard.

1. L’offre, avant même de regarder le prix

L’erreur la plus répandue en crypto consiste à prendre un prix unitaire faible pour bon marché. Ce n’est pas un fait sur la valeur, mais sur le nombre d’unités existantes. Ce qui compte, c’est la capitalisation boursière — le prix multiplié par l’offre en circulation.

C’est cette dernière ligne que l’on saute. Si un cinquième de l’offre finale circule, quatre fois le flottant actuel arrivera à un moment donné, et chaque détenteur existant en sera dilué. Le marché l’a peut-être intégré. Peut-être pas. Mais on ne peut pas se forger un avis sans ce chiffre, et le trouver prend une minute. Notre outil de comparaison les met côte à côte, et la page de chaque actif porte l’ensemble complet.

2. Le calendrier de déblocage, c’est-à-dire quand la dilution atterrit vraiment

Savoir que l’offre va croître ne suffit pas ; ce qui fait bouger les marchés, c’est le calendrier. La plupart des projets publient un échéancier d’acquisition couvrant les allocations de l’équipe, des investisseurs et de la trésorerie. Lisez-le et notez les dates où une grosse tranche devient transférable.

Deux questions comptent plus que le total. D’abord, les premiers investisseurs sont-ils assis sur une très forte plus-value latente ? Quelqu’un en gain de plusieurs multiples se comporte autrement que quelqu’un à son prix de revient. Ensuite, la tranche est-elle importante rapportée au volume échangé quotidien, et non à la capitalisation ? Un déblocage valant quelques pourcents de la capitalisation peut représenter plusieurs jours de volume, et c’est cela qui détermine s’il peut être absorbé.

S’il n’existe pas d’échéancier publié, traitez cela comme un constat et non comme son absence.

3. Concentration : qui détient réellement

Les blockchains publiques permettent d’inspecter les avoirs, et un explorateur de blocs vous montrera les plus grosses adresses pour la plupart des actifs. Vous ne cherchez pas un seuil précis. Vous cherchez à savoir si une poignée d’adresses pourrait sortir via la liquidité disponible sans détruire le prix.

Lisez le résultat avec soin — c’est là que l’analyse on-chain naïve dérape. Une très grosse adresse est souvent une plateforme détenant des avoirs clients de façon agrégée, ce qui n’est en rien une concentration au sens utile. Inversement, une même entité peut détenir de nombreuses adresses et passer pour de nombreux détenteurs. Les données on-chain ont ici de vraies limites, que nous traitons dans ce que les données on-chain ne peuvent pas dire.

4. Un usage distinguable des incitations

C’est la vérification la plus difficile et la plus précieuse. Bien des réseaux affichent une activité impressionnante qui consiste presque entièrement à cultiver une récompense. Ce n’est pas de la demande pour le produit ; c’est de la demande pour la subvention, et elle s’arrête le jour où celle-ci s’arrête.

Questions utiles : existe-t-il de l’activité provenant d’adresses qui ne reçoivent aucune récompense ? L’usage survit-il à une réduction des émissions ? Y a-t-il des revenus payés par des utilisateurs qui veulent le service, par opposition à des sommes versées aux utilisateurs pour les attirer ? Les frais que le réseau perçoit proviennent-ils d’ailleurs que du jeton qu’il émet ?

Souvent, vous ne pourrez pas trancher. Obtenir un « non » net — l’usage s’effondre sans incitations — reste un excellent résultat pour vingt minutes de travail.

5. La liquidité et où elle se trouve

La liquidité est votre capacité à sortir à un prix proche de celui affiché, et elle ne découle pas de la capitalisation. Un actif peut porter une valorisation élevée alors que son carnet d’ordres est assez mince pour qu’une vente modeste le déplace de plusieurs pourcents.

Vérifiez combien de plateformes le cotent, à quel point le volume se concentre sur la plus grosse, et quelle part du « volume » se trouve sur une seule plateforme au reporting invérifiable. Regardez ensuite la profondeur près du prix courant, pas le chiffre vitrine sur 24 heures. Si l’essentiel des échanges a lieu sur une seule plateforme, votre risque de sortie inclut le risque opérationnel de celle-ci, quoi que vous pensiez de l’actif.

6. Qui peut changer les règles

Demandez ce qui peut être modifié, par qui et à quelle vitesse. Une mise à jour peut-elle changer le comportement du jeton sans l’accord des détenteurs ? Existe-t-il une adresse capable de suspendre les transferts, d’émettre de nouvelles unités ou de geler des soldes ? Le code déployé est-il le code audité ? Une clé privilégiée n’est pas automatiquement rédhibitoire — beaucoup de projets légitimes en conservent une pour corriger des bugs — mais c’est un risque que vous devriez porter en connaissance de cause plutôt que découvrir après coup.

7. Si les affirmations sont précises

Lisez ce que le projet dit de lui-même et classez chaque affirmation en « vérifiable » ou « non ». « Partenariat avec une grande banque » est infalsifiable tel quel. « Assure le règlement pour cette contrepartie nommée, en production depuis cette date » est vérifiable. Un flou qui persiste dans tout un document est un motif, et le motif est l’information.

Alors, et alors seulement, regardez le graphique

Ce travail fait, le graphique devient utile plutôt que persuasif. Vous connaissez le surplomb d’offre, vous voyez donc si une baisse a coïncidé avec un déblocage. Vous savez où se trouve la liquidité, vous distinguez donc un vrai mouvement d’un mouvement ténu. Vous avez votre propre avis, et le graphique devient la pièce qui le teste plutôt que celle qui le fabrique.

Deux réserves honnêtes. Ce processus vise à vous aider à éviter les pièges évidents, pas à repérer des gagnants — ces vérifications sont bien meilleures pour produire un « non » sûr qu’un « oui » sûr. Et rien ici n’est une recommandation d’achat. Nous n’en faisons pas. Lisez notre avertissement pour la position complète.