El coste real de una operación: comisión, diferencial y deslizamiento

Las comparaciones de comisiones entre exchanges suelen poner dos tablas una al lado de la otra y declarar un ganador. Esa tabla es el menor de los costes para la mayoría de la gente, y la plataforma con la comisión anunciada más baja con frecuencia no es el sitio más barato para operar.

Este es el coste completo, con la aritmética hecha en lugar de afirmada.

Coste 1: la comisión

Dos tarifas, y la distinción vale dinero. La comisión de maker se aplica cuando su orden queda en espera en el libro de órdenes y otro opera contra ella: usted aportó liquidez. La de taker se aplica cuando usted opera contra una orden en espera: retiró liquidez. Las comisiones de taker son más altas, a menudo dos o tres veces, y algunas plataformas bonifican por completo a los makers.

En la práctica: una orden a mercado siempre paga taker. Una orden limitada colocada lejos del precio actual y dejada para que se ejecute paga maker. Si su estrategia tolera esperar, esto solo puede reducir su comisión a la mitad, y es una elección que la mayoría hace sin darse cuenta al recurrir por defecto a órdenes a mercado.

Una advertencia sobre las órdenes limitadas. Una orden limitada puesta al otro lado del diferencial —una compra por encima de la oferta actual— se ejecuta de inmediato contra el tamaño en espera y se cobra como orden taker, porque retiró liquidez. Lo que determina la comisión no es la etiqueta del tipo de orden, sino si usted aportó o retiró liquidez. Algunas plataformas ofrecen una marca de solo-publicar que cancela la orden en lugar de dejar que cruce, y es la única forma fiable de garantizar la tarifa de maker.

Coste 2: la mitad del diferencial

El diferencial es la distancia entre la mejor puja y la mejor oferta. No es una comisión y no aparece en ningún extracto, y justo por eso pasa desapercibido.

Tome un precio medio de 100,00 con una puja de 99,95 y una oferta de 100,05. El diferencial es 0,10, o el 0,10 % del medio. Si compra a la oferta paga un 0,05 % por encima del medio; si después vende a la puja entrega otro 0,05 %. Así que una ida y vuelta paga el diferencial completo —un 0,10 %— sin que intervenga comisión alguna.

Por eso una plataforma con una comisión algo más alta y un diferencial mucho más estrecho suele salir más barata en la práctica, y por eso comparar tarifas de forma aislada es casi carecer de sentido.

Coste 3: el deslizamiento

La oferta cotizada solo vale para el tamaño que hay en espera en ella. Si su orden es mayor, consume ese nivel y sigue hacia el siguiente, y el siguiente. Su ejecución media es peor que el precio que vio. Esa diferencia es el deslizamiento, y crece con su tamaño en relación con la profundidad del libro.

Dos cosas lo empeoran mucho. Los mercados finos: en un activo pequeño, una orden corriente puede ser una fracción grande del libro visible. Y los momentos volátiles, que es justo cuando la gente más usa órdenes a mercado, así que el coste alcanza su pico exactamente cuando menos se puede permitir.

Sumándolo con honestidad

Una operación de 10.000 en una plataforma que anuncia un 0,10 % de taker, con el diferencial anterior y un deslizamiento modesto:

El coste real es 2,3 veces el anunciado. Y la composición es la parte que sorprende: al 0,46 % por ida y vuelta, veinte idas y vueltas le dejan con 0,9954 elevado a 20, que es 0,912. Casi el 9 % de la cuenta se ha ido solo en costes, antes de que se haya evaluado ningún juicio sobre la dirección.

Ese único cálculo es el argumento más fuerte que existe contra la alta frecuencia de operaciones, y no requiere ninguna opinión sobre los mercados.

Por qué el tramo de comisiones que le enseñaron probablemente no es el suyo

Casi todas las plataformas publican una tarifa por tramos en la que el tipo baja al subir el volumen mensual, y la cifra de titular de las comparaciones se toma a menudo de algún punto bajo de esa tabla y no de su parte superior. De ahí se siguen dos cosas.

Primera, compruebe en qué tramo está realmente. El tipo de entrada es con frecuencia varias veces el que se cita en un análisis, y el volumen necesario para llegar a la mitad de la tabla suele estar muy por encima de lo que genera un particular en un mes. La cifra relevante es la de la fila que usted ocupa.

Segunda, fíjese en el incentivo que crea la estructura. Una tarifa que premia el volumen premia operar más, y operar más es precisamente lo que la aritmética de arriba dice que destruye cuentas. Un descuento de tramo de unos pocos puntos básicos merece la pena tenerlo; no merece una sola ida y vuelta adicional hecha para calificar, porque esa ida y vuelta cuesta más de lo que ahorra el descuento. Algunas plataformas también descuentan comisiones si usted tiene o paga con su propio token, lo que convierte un ahorro de coste en exposición al precio de ese token: una operación que puede que no pretendiera hacer.

Los costes que se esconden fuera de la operación

Depósito y retirada. Las comisiones de retirada de cripto son a veces un importe fijo muy por encima del coste real de red. Los raíles fiat van de gratis a punitivos. Si mueve fondos a menudo, esto puede superar sus costes de negociación.

Conversión. Operar un par que no está cotizado en su propia moneda implica una conversión implícita, normalmente con diferencial y no con una comisión declarada. Dos operaciones para llegar a una posición son dos conversiones.

Financiación, en perpetuos. Mantener una posición perpetua apalancada implica pagar o cobrar financiación periódicamente. Es un coste recurrente que escala con el nocional, no con el margen, y puede empequeñecer a las comisiones en una posición mantenida durante días. Desarrollamos los números en futuros perpetuos explicados.

Impacto en precio en cadena. En un creador de mercado automatizado, el equivalente del deslizamiento lo fija la curva del pool y puede ser mucho mayor que cualquier comisión, como muestra el ejemplo resuelto en pools de préstamo y creadores de mercado en términos sencillos.

Medir su propio coste, algo que nadie hace

Todo lo anterior es una estimación. Su coste real es medible, y el método es lo bastante simple como para hacerlo a mano.

Antes de enviar una orden, anote el precio medio: a mitad de camino entre la mejor puja y la mejor oferta. Cuando se ejecute, compare su precio medio de ejecución con esa cifra y añada la comisión. La diferencia es lo que le costó realmente la operación, y captura el diferencial y el deslizamiento juntos sin necesidad de separarlos.

Haga esto con diez operaciones y tendrá algo mucho más valioso que cualquier comparación publicada de comisiones: su propio coste realizado, a su propio tamaño, en la plataforma que usa de verdad, en las condiciones en las que opera de verdad. Suelen aparecer dos cosas. El coste es mayor de lo esperado. Y varía enormemente según cuándo operó: la misma orden en una hora tranquila y en el primer minuto de un movimiento violento son transacciones distintas a precios muy distintos.

Guarde el registro en lo que ya use. La cuestión no es la sofisticación; es que una cifra que ha medido gana a una cifra que le han citado.

Cómo reducirlo, por orden de efecto

Opere menos. Esto domina todo lo demás de la lista, por la aritmética de arriba.

Después: use órdenes limitadas cuando pueda, con solo-publicar si la plataforma lo ofrece, para pagar maker en lugar de taker y evitar el deslizamiento por completo; mire la profundidad y no el volumen de titular antes de dimensionar; evite operar en los primeros minutos de un movimiento violento, cuando los diferenciales se abren y la profundidad desaparece; y agrupe las transferencias en lugar de mover fondos repetidamente.

Lo importante es que todo esto es controlable. La dirección no lo es. Los costes son la parte del resultado que usted sí puede decidir, lo cual es una buena razón para medirlos bien en lugar de aceptar el número de la página de marketing.