Die wahren Kosten eines Trades: Gebühr, Spread und Slippage

Gebührenvergleiche zwischen Börsen stellen meist zwei Provisionstabellen nebeneinander und küren einen Sieger. Diese Tabelle ist für die meisten Menschen die kleinste der Kostenarten, und der Handelsplatz mit der niedrigsten beworbenen Gebühr ist häufig nicht der günstigste Ort zum Handeln.

Hier sind die vollständigen Kosten, mit gerechneter statt behaupteter Arithmetik.

Kosten 1: die Provision

Zwei Sätze, und der Unterschied ist Geld wert. Eine Maker-Gebühr fällt an, wenn Ihre Order im Orderbuch ruht und jemand anderes dagegen handelt — Sie haben Liquidität bereitgestellt. Eine Taker-Gebühr fällt an, wenn Sie gegen eine ruhende Order handeln — Sie haben Liquidität entnommen. Taker-Gebühren sind höher, oft um das Zwei- bis Dreifache, und manche Handelsplätze vergüten Maker sogar.

Praktisch: Eine Market-Order zahlt immer Taker. Eine abseits des aktuellen Kurses platzierte und zur Ausführung liegengelassene Limit-Order zahlt Maker. Verträgt Ihre Strategie das Warten, kann das allein Ihre Provision halbieren — und es ist eine Entscheidung, die die meisten unbewusst treffen, indem sie standardmäßig Market-Orders nutzen.

Eine Warnung zu Limit-Orders. Eine Limit-Order, die durch den Spread gepreist ist — ein Kauf über dem aktuellen Brief —, wird sofort gegen ruhende Größe ausgeführt und als Taker-Order berechnet, weil sie Liquidität entnommen hat. Nicht das Etikett der Orderart bestimmt die Gebühr, sondern ob Sie Liquidität bereitgestellt oder entnommen haben. Manche Handelsplätze bieten ein Post-only-Kennzeichen, das die Order storniert, statt sie kreuzen zu lassen — der einzige verlässliche Weg, den Maker-Satz zu sichern.

Kosten 2: der halbe Spread

Der Spread ist die Lücke zwischen bestem Geld- und bestem Briefkurs. Er ist keine Gebühr und erscheint auf keiner Abrechnung — genau deshalb bleibt er unbemerkt.

Nehmen Sie einen Mittelkurs von 100,00 mit einem Geldkurs von 99,95 und einem Briefkurs von 100,05. Der Spread beträgt 0,10, also 0,10 % des Mittelkurses. Kaufen Sie zum Brief, zahlen Sie 0,05 % über der Mitte; verkaufen Sie danach zum Geld, geben Sie weitere 0,05 % ab. Ein Hin-und-zurück zahlt also den vollen Spread — 0,10 % — ganz ohne Gebühr.

Deshalb ist ein Handelsplatz mit etwas höherer Provision und deutlich engerem Spread in der Praxis oft günstiger, und deshalb ist der isolierte Vergleich von Gebührenlisten nahezu bedeutungslos.

Kosten 3: Slippage

Der angezeigte Briefkurs gilt nur für die dort ruhende Größe. Ist Ihre Order größer, verbraucht sie diese Stufe und läuft in die nächste, und die nächste. Ihre durchschnittliche Ausführung ist schlechter als der Kurs, den Sie gesehen haben. Diese Differenz ist Slippage, und sie wächst mit Ihrer Größe im Verhältnis zur Buchtiefe.

Zwei Dinge verschlimmern sie stark. Dünne Märkte: Bei einem kleinen Wert kann eine gewöhnliche Order ein großer Anteil des sichtbaren Buchs sein. Und volatile Momente — genau dann greifen Menschen am ehesten zu Market-Orders, die Kosten erreichen also ihren Höhepunkt, wenn man sie sich am wenigsten leisten kann.

Ehrlich zusammengezählt

Ein Trade über 10.000 auf einem Handelsplatz mit beworbenen 0,10 % Taker-Gebühr, mit obigem Spread und mäßiger Slippage:

Die realen Kosten sind das 2,3-Fache der beworbenen. Und die Verzinsung ist der Teil, der überrascht: Bei 0,46 % je Hin-und-zurück bleiben nach zwanzig Runden 0,9954 hoch 20, also 0,912. Knapp 9 % des Kontos sind allein für Kosten weg — bevor irgendein Urteil über die Richtung bewertet wurde.

Diese eine Rechnung ist das stärkste existierende Argument gegen hohe Handelsfrequenz, und sie verlangt überhaupt keine Marktmeinung.

Warum die gezeigte Gebührenstufe wahrscheinlich nicht Ihre ist

Fast jeder Handelsplatz veröffentlicht eine gestaffelte Liste, in der der Satz mit dem Monatsvolumen sinkt, und die Schlagzeilenzahl in Vergleichen stammt oft aus der Mitte dieser Tabelle statt von ihrem oberen Rand. Daraus folgt zweierlei.

Erstens: Prüfen Sie, in welcher Stufe Sie tatsächlich sind. Der Einstiegssatz ist häufig ein Mehrfaches des in einem Test genannten, und das Volumen für die Tabellenmitte liegt typischerweise weit über dem, was eine Privatperson im Monat erzeugt. Maßgeblich ist die Zahl in Ihrer Zeile.

Zweitens: Beachten Sie den Anreiz, den die Struktur schafft. Eine Staffel, die Volumen belohnt, belohnt mehr Handel — und mehr Handel ist genau das, was laut obiger Arithmetik Konten zerstört. Ein Stufenrabatt von wenigen Basispunkten ist mitzunehmen; er ist keinen einzigen zusätzlichen Hin-und-zurück wert, denn dieser kostet mehr, als der Rabatt spart. Manche Handelsplätze reduzieren Gebühren auch, wenn Sie ihren eigenen Token halten oder damit zahlen — das verwandelt eine Kostenersparnis in ein Engagement im Kurs dieses Tokens, ein Geschäft, das Sie womöglich nicht eingehen wollten.

Die Kosten, die sich außerhalb des Trades verstecken

Ein- und Auszahlung. Krypto-Auszahlungsgebühren sind mitunter ein Pauschalbetrag weit über den tatsächlichen Netzwerkkosten. Fiat-Wege reichen von kostenlos bis strafend. Wer Mittel häufig bewegt, kann damit die Handelskosten übersteigen.

Umrechnung. Ein Paar zu handeln, das nicht in Ihrer Währung notiert, bedeutet eine implizite Umrechnung, meist über einen Spread statt über eine genannte Gebühr. Zwei Trades bis zur Position sind zwei Umrechnungen.

Funding bei Perpetuals. Eine gehebelte Perpetual-Position zu halten heißt, periodisch Funding zu zahlen oder zu erhalten. Das sind wiederkehrende Kosten, die mit dem Nominal skalieren, nicht mit der Margin, und sie können Provisionen bei tagelang gehaltenen Positionen in den Schatten stellen. Die Zahlen rechnen wir in Perpetual Futures erklärt durch.

Preiseinfluss on-chain. Bei einem automatisierten Market Maker setzt die Poolkurve das Äquivalent zur Slippage, und es kann weit größer sein als jede Gebühr, wie das durchgerechnete Beispiel in Lending-Pools und Market Maker, verständlich erklärt zeigt.

Die eigenen Kosten messen, was niemand tut

All das oben ist eine Schätzung. Ihre tatsächlichen Kosten sind messbar, und die Methode ist einfach genug für Handarbeit.

Notieren Sie vor dem Absenden einer Order den Mittelkurs — die Mitte zwischen bestem Geld und bestem Brief. Nach der Ausführung vergleichen Sie Ihren durchschnittlichen Ausführungskurs mit dieser Zahl und addieren die Provision. Die Lücke ist, was der Trade wirklich gekostet hat, und sie erfasst Spread und Slippage gemeinsam, ohne dass man sie trennen müsste.

Tun Sie das für zehn Trades, und Sie haben etwas weit Wertvolleres als jeden veröffentlichten Gebührenvergleich: Ihre eigenen realisierten Kosten, in Ihrer eigenen Größe, auf dem Handelsplatz, den Sie tatsächlich nutzen, unter den Bedingungen, unter denen Sie tatsächlich handeln. Zwei Dinge treten meist zutage. Die Kosten sind höher als erwartet. Und sie schwanken enorm damit, wann Sie gehandelt haben — dieselbe Order in einer ruhigen Stunde und in der ersten Minute einer heftigen Bewegung sind verschiedene Geschäfte zu sehr verschiedenen Preisen.

Führen Sie die Aufzeichnung in dem, was Sie ohnehin nutzen. Es geht nicht um Raffinesse; es geht darum, dass eine gemessene Zahl eine genannte schlägt.

Wie man sie senkt, nach Wirkung geordnet

Handeln Sie weniger. Das dominiert nach obiger Arithmetik alles andere auf der Liste.

Dann: Nutzen Sie Limit-Orders, wo möglich, mit Post-only, falls der Handelsplatz es anbietet, um Maker statt Taker zu zahlen und Slippage ganz zu vermeiden; prüfen Sie die Tiefe statt des Schlagzeilenvolumens, bevor Sie dimensionieren; meiden Sie die ersten Minuten einer heftigen Bewegung, wenn Spreads sich weiten und Tiefe verschwindet; und bündeln Sie Transfers, statt Mittel wiederholt zu bewegen.

Entscheidend ist: Das alles ist steuerbar. Die Richtung nicht. Kosten sind der Teil des Ergebnisses, über den Sie tatsächlich bestimmen — ein guter Grund, sie ordentlich zu messen, statt die Zahl von der Marketingseite zu übernehmen.