{"id":607,"date":"2026-08-04T22:33:34","date_gmt":"2026-08-04T22:33:34","guid":{"rendered":"https:\/\/coinpric.com\/defi-en-termes-simples-fr\/"},"modified":"2026-08-04T22:33:34","modified_gmt":"2026-08-04T22:33:34","slug":"defi-en-termes-simples","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/defi-en-termes-simples\/","title":{"rendered":"Pools de pr\u00eat, teneurs de march\u00e9 et liquidations, en termes simples"},"content":{"rendered":"
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La version courte<\/h2>\n

L’essentiel de la finance d\u00e9centralis\u00e9e<\/a> se ram\u00e8ne \u00e0 trois m\u00e9canismes. Un pool de pr\u00eat permet \u00e0 chacun de d\u00e9poser et \u00e0 chacun d’emprunter contre collat\u00e9ral, avec un taux fix\u00e9 par la part du pool en usage. Un teneur de march\u00e9 automatis\u00e9 d\u00e9tient deux actifs et cote un prix issu de leur rapport, ce qui signifie que chaque transaction d\u00e9place le prix le long d’une courbe. Une liquidation vend le collat\u00e9ral lorsqu’il cesse de couvrir une dette. Aucun n’exige une contrepartie qui soit d’accord avec vous \u2014 et aucun ne peut s’arr\u00eater quand les choses tournent mal.<\/p>\n<\/div>\n

La finance d\u00e9centralis\u00e9e est souvent pr\u00e9sent\u00e9e par son vocabulaire, ce qui est le mauvais ordre. Le vocabulaire est intimidant, les m\u00e9canismes ne le sont pas. Il y en a essentiellement trois, ils reposent sur une arithm\u00e9tique que l’on peut suivre, et les comprendre explique l’essentiel de ce qui arrive quand cette partie du march\u00e9 casse.<\/p>\n

M\u00e9canisme 1 : le pool de pr\u00eat<\/h2>\n

Le pr\u00eat ordinaire exige un pr\u00eateur, un emprunteur et des conditions. Un pool de pr\u00eat supprime le probl\u00e8me d’appariement : les d\u00e9posants placent des actifs dans un contrat partag\u00e9, les emprunteurs en retirent contre collat\u00e9ral, et personne ne n\u00e9gocie avec personne.<\/p>\n

Le taux d’int\u00e9r\u00eat est fix\u00e9 par une formule, pas par un teneur de march\u00e9. L’entr\u00e9e est l’utilisation<\/em> \u2014 la part du pool actuellement emprunt\u00e9e. Une faible utilisation signifie un taux faible, car du capital oisif doit attirer des emprunteurs. Une utilisation \u00e9lev\u00e9e signifie un taux \u00e9lev\u00e9, car le pool doit attirer des d\u00e9p\u00f4ts et d\u00e9courager de nouveaux emprunts. La plupart des impl\u00e9mentations ajoutent un coude : au-del\u00e0 d’un certain niveau, le taux grimpe fortement pour prot\u00e9ger la capacit\u00e9 de retrait des d\u00e9posants.<\/p>\n

Deux cons\u00e9quences en d\u00e9coulent directement, et comptent plus que n’importe quel rendement affich\u00e9. D’abord, le taux que vous voyez n’est pas un taux qui vous est promis<\/strong> \u2014 il se recalcule en continu \u00e0 mesure que d’autres d\u00e9posent et empruntent : un rendement affich\u00e9 est un instantan\u00e9. Ensuite, si l’utilisation approche son plafond, les d\u00e9posants ne peuvent pas tous retirer en m\u00eame temps, puisque les actifs sont pr\u00eat\u00e9s. Le taux \u00e9lev\u00e9 est le syst\u00e8me qui appelle \u00e0 l’aide, pas une r\u00e9compense pour votre astuce.<\/p>\n

L’emprunt est toujours surcollat\u00e9ralis\u00e9 : vous d\u00e9posez plus de valeur que vous n’en prenez. Il n’y a pas d’\u00e9valuation de cr\u00e9dit parce qu’il n’y a pas d’identit\u00e9 \u2014 le collat\u00e9ral constitue toute l’analyse de risque.<\/p>\n

M\u00e9canisme 2 : le teneur de march\u00e9 automatis\u00e9<\/h2>\n

Une place conventionnelle apparie acheteurs et vendeurs dans un carnet d’ordres<\/a>. Un teneur de march\u00e9 automatis\u00e9 d\u00e9tient une r\u00e9serve de deux actifs et cote un prix d\u00e9riv\u00e9 du rapport entre eux : il traitera donc toujours, sans contrepartie n\u00e9cessaire.<\/p>\n

La r\u00e8gle la plus courante maintient constant le produit<\/em> des deux r\u00e9serves. Prenez un pool contenant 100 unit\u00e9s d’un actif et 200 000 unit\u00e9s d’un actif stable. Le produit vaut 20 000 000, et le prix implicite 2 000. Achetez maintenant 10 unit\u00e9s :<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
\u00c9tape<\/th>\nValeur<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
R\u00e9serves avant<\/td>\n100 et 200 000<\/td>\n<\/tr>\n
Produit constant<\/td>\n20 000 000<\/td>\n<\/tr>\n
Prix implicite avant<\/td>\n2 000<\/td>\n<\/tr>\n
R\u00e9serve de l’actif apr\u00e8s achat de 10<\/td>\n90<\/td>\n<\/tr>\n
La r\u00e9serve stable doit devenir<\/td>\n20 000 000 ÷ 90 = 222 222,22<\/td>\n<\/tr>\n
Vous payez donc<\/td>\n22 222,22<\/td>\n<\/tr>\n
Votre prix moyen par unit\u00e9<\/td>\n2 222,22<\/td>\n<\/tr>\n
Impact sur le prix<\/td>\n11,1 %<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table><\/div>\n

Vous vouliez 10 % du pool et avez pay\u00e9 11,1 % au-dessus du prix de d\u00e9part. Rien n’a mal tourn\u00e9 ; c’est la courbe. Voil\u00e0 pourquoi le slippage<\/a> sur un petit pool est brutal et pourquoi la profondeur du pool compte bien davantage que n’importe quels frais annonc\u00e9s. Les frais peuvent \u00eatre de 0,3 % ; l’impact sur le prix ci-dessus en repr\u00e9sente plus de trente fois.<\/p>\n

Cela explique aussi pourquoi l’arbitrage est structurel et non parasitaire. Le pool n’a aucune id\u00e9e de ce que vaut l’actif \u2014 il ne conna\u00eet que son propre rapport. Quand le prix ext\u00e9rieur bouge, le pool est p\u00e9rim\u00e9 jusqu’\u00e0 ce que quelqu’un traite contre lui, et ce quelqu’un empoche la diff\u00e9rence. Fournir de la liquidit\u00e9 \u00e0 un pool revient \u00e0 vendre syst\u00e9matiquement l’actif qui monte et \u00e0 acheter celui qui baisse. C’est la description honn\u00eate de ce qu’on appelle souvent \u00ab perte impermanente \u00bb, et il n’y a rien d’impermanent si les prix ne reviennent pas.<\/p>\n

M\u00e9canisme 3 : la liquidation<\/h2>\n

Toute position surcollat\u00e9ralis\u00e9e comporte un seuil au-del\u00e0 duquel le collat\u00e9ral ne couvre plus confortablement la dette. Franchissez-le, et quiconque peut rembourser une partie de la dette en \u00e9change d’une tranche d\u00e9cot\u00e9e du collat\u00e9ral. La d\u00e9cote est l’incitation ; c’est tout le dispositif.<\/p>\n

Cela fonctionne bien en conditions ordinaires et c’est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u00e0 que le syst\u00e8me est fragile quand elles se d\u00e9gradent, pour trois raisons qui arrivent ensemble :<\/p>\n