{"id":579,"date":"2026-08-04T22:26:11","date_gmt":"2026-08-04T22:26:11","guid":{"rendered":"https:\/\/coinpric.com\/conceptions-de-stablecoins-fr\/"},"modified":"2026-08-04T22:26:11","modified_gmt":"2026-08-04T22:26:11","slug":"conceptions-de-stablecoins","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/conceptions-de-stablecoins\/","title":{"rendered":"Stablecoins : quatre conceptions, quatre promesses diff\u00e9rentes"},"content":{"rendered":"
\n

La version courte<\/h2>\n

\u00ab Un dollar \u00bb est une affirmation, et les quatre conceptions de stablecoin<\/a> l’adossent de mani\u00e8res incompatibles : des dollars dans une banque, de la crypto surcollat\u00e9ralis\u00e9e, un algorithme sans collat\u00e9ral, ou une mati\u00e8re premi\u00e8re. Chacune a une d\u00e9faillance caract\u00e9ristique. L’adoss\u00e9 au fiat d\u00e9pend d’un d\u00e9positaire et de sa banque. L’adoss\u00e9 \u00e0 la crypto d\u00e9pend de liquidations qui passent pendant un krach. L’algorithmique d\u00e9pend d’une confiance maintenue, c’est-\u00e0-dire de la chose qui dispara\u00eet en premier. Conna\u00eetre votre conception vous dit votre risque.<\/p>\n<\/div>\n

Le travail d’un stablecoin est d’\u00eatre ennuyeux. C’est l’unit\u00e9 que l’on utilise pour conserver de la valeur entre deux op\u00e9rations, fixer des prix et d\u00e9placer de l’argent sans toucher deux fois au syst\u00e8me bancaire. Parce qu’il est ennuyeux, on le traite comme une chose unique et homog\u00e8ne \u2014 \u00ab un dollar on-chain \u00bb \u2014 et les diff\u00e9rences entre conceptions s’effacent.<\/p>\n

Elles ne devraient pas. Le mot \u00ab stable \u00bb d\u00e9crit l’intention, pas le m\u00e9canisme, et c’est dans le m\u00e9canisme que loge le risque. Il existe quatre grandes approches.<\/p>\n

1. Adoss\u00e9 au fiat : des dollars ailleurs<\/h2>\n

La conception la plus r\u00e9pandue. Un \u00e9metteur re\u00e7oit des dollars, les conserve en r\u00e9serve et \u00e9met un jeton par dollar re\u00e7u. Le rachat est l’ancre : si un jeton peut \u00eatre \u00e9chang\u00e9 de fa\u00e7on fiable contre un dollar, l’arbitrage maintient le prix de march\u00e9 pr\u00e8s du dollar sans m\u00e9canique sophistiqu\u00e9e.<\/p>\n

Ce dont cela d\u00e9pend.<\/strong> Tout repose sur l’existence r\u00e9elle de la r\u00e9serve, sur sa liquidit\u00e9 suffisante pour honorer des rachats en urgence, et sur son accessibilit\u00e9. Deux questions comptent plus que toutes les autres : dans quoi les r\u00e9serves sont-elles r\u00e9ellement investies, et qui est autoris\u00e9 \u00e0 racheter au pair ? Si le rachat n’est ouvert qu’aux grands clients institutionnels, les d\u00e9tenteurs particuliers d\u00e9pendent de l’arbitrage de ces institutions pour leur compte \u2014 ce qui fonctionne jusqu’\u00e0 ce que cela ne fonctionne plus.<\/p>\n

Comment cela \u00e9choue.<\/strong> Rarement par fraude. La d\u00e9faillance r\u00e9aliste, c’est une r\u00e9serve conserv\u00e9e l\u00e0 o\u00f9 elle devient indisponible \u2014 une banque qui tombe, une juridiction qui g\u00e8le, un actif invendable au pair sous tension. Le jeton se met alors \u00e0 traiter sous le dollar, non parce que les dollars ont disparu mais parce que personne ne peut les atteindre aujourd’hui. Cette conception convertit le risque crypto en risque bancaire et de conservation. Elle ne supprime pas le risque.<\/p>\n

2. Adoss\u00e9 \u00e0 la crypto : surcollat\u00e9ralis\u00e9 et liquid\u00e9<\/h2>\n

Ici l’adossement repose sur d’autres cryptoactifs, d\u00e9tenus dans un contrat intelligent<\/a> plut\u00f4t qu’en banque. Le collat\u00e9ral \u00e9tant volatil, le syst\u00e8me en exige plus d’un dollar par dollar \u00e9mis \u2014 souvent bien plus. Si le collat\u00e9ral se rapproche de la dette qu’il soutient, la position est liquid\u00e9e et la dette rembours\u00e9e.<\/p>\n

Ce dont cela d\u00e9pend.<\/strong> De trois choses, toutes mises sous tension au m\u00eame instant : un flux de prix exact, une liquidit\u00e9 suffisante pour que les liquidations passent r\u00e9ellement, et des participants pr\u00eats \u00e0 acheter le collat\u00e9ral vendu. C’est transparent d’une mani\u00e8re que la conception adoss\u00e9e au fiat n’est pas : vous pouvez v\u00e9rifier le collat\u00e9ral on-chain, tout de suite, vous-m\u00eame.<\/p>\n

Comment cela \u00e9choue.<\/strong> Par corr\u00e9lation. Lors d’une baisse brutale, le collat\u00e9ral chute, les liquidations se d\u00e9clenchent, ces liquidations vendent du collat\u00e9ral dans un march\u00e9 baissier, ce qui pousse le collat\u00e9ral encore plus bas. Si les prix tombent plus vite que les positions ne peuvent \u00eatre cl\u00f4tur\u00e9es, le syst\u00e8me se retrouve sous-collat\u00e9ralis\u00e9, avec de la dette irr\u00e9couvrable. Chaque m\u00e9canisme cens\u00e9 le prot\u00e9ger \u2014 le flux de prix, la file de liquidations, l’espace de bloc n\u00e9cessaire \u00e0 l’ex\u00e9cution \u2014 est sous charge maximale pr\u00e9cis\u00e9ment quand on en a besoin. Voir liquidation<\/a> pour la m\u00e9canique.<\/p>\n

3. Algorithmique : la confiance comme collat\u00e9ral<\/h2>\n

La conception la plus ambitieuse et celle au pire bilan. Ici, peu ou pas de collat\u00e9ral. \u00c0 la place, le protocole pilote l’offre face \u00e0 un actif compagnon : quand le stablecoin traite au-dessus de la cible, l’offre s’\u00e9tend ; quand il traite en dessous, les d\u00e9tenteurs sont incit\u00e9s \u00e0 basculer vers l’actif compagnon, ce qui contracte l’offre.<\/p>\n

Ce dont cela d\u00e9pend.<\/strong> Du fait que l’actif compagnon ait de la valeur. Or la valeur de cet actif d\u00e9coule largement de l’attente que le syst\u00e8me continue de fonctionner \u2014 ce qui rend l’argument circulaire.<\/p>\n

Comment cela \u00e9choue.<\/strong> Vite, et en public. Si le stablecoin traite sous la cible et que le m\u00e9canisme d’\u00e9change exige d’\u00e9mettre davantage d’actif compagnon, alors un actif compagnon en baisse implique d’en \u00e9mettre plus pour rembourser la m\u00eame valeur, ce qui le pousse encore plus bas. Confiance et collat\u00e9ral sont la m\u00eame variable : ils tombent ensemble et il n’y a pas de plancher. Ce n’est pas une hypoth\u00e8se \u2014 l’effondrement d’un grand stablecoin algorithmique en mai 2022 a suivi exactement ce chemin et effac\u00e9 des dizaines de milliards de dollars de valeur nominale en quelques jours.<\/p>\n

Certaines conceptions sont partiellement collat\u00e9ralis\u00e9es, \u00e0 mi-chemin entre celle-ci et la pr\u00e9c\u00e9dente. Elles valent mieux, et la fa\u00e7on honn\u00eate de les \u00e9valuer consiste \u00e0 demander ce qui se passe avec la seule part collat\u00e9ralis\u00e9e, car c’est la part qui ne d\u00e9pend pas d’une croyance.<\/p>\n

4. Adoss\u00e9 \u00e0 une mati\u00e8re premi\u00e8re : une cr\u00e9ance sur une chose physique<\/h2>\n

Le jeton repr\u00e9sente une quantit\u00e9 de mati\u00e8re premi\u00e8re physique, le plus souvent de l’or, conserv\u00e9e dans un coffre. Ce n’est pas du tout un stablecoin dollar \u2014 il est stable face \u00e0 la mati\u00e8re premi\u00e8re, et bouge donc face au dollar.<\/p>\n

Ce dont cela d\u00e9pend.<\/strong> De l’existence du m\u00e9tal, de son audit par un tiers ind\u00e9pendant, de son absence de charges, et de la possibilit\u00e9 de le racheter dans une taille et \u00e0 un co\u00fbt qui rendent le rachat r\u00e9el plut\u00f4t que th\u00e9orique. Le stockage co\u00fbte de l’argent : il y a donc g\u00e9n\u00e9ralement des frais qui \u00e9rodent discr\u00e8tement la d\u00e9tention.<\/p>\n

Comment cela \u00e9choue.<\/strong> Par la cha\u00eene de conservation, et par des conditions de rachat qui se r\u00e9v\u00e8lent impraticables pour quiconque d\u00e9tient un montant ordinaire.<\/p>\n

La seule comparaison \u00e0 conserver<\/h2>\n
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Conception<\/th>\nAdoss\u00e9 \u00e0<\/th>\nV\u00e9rifiable par<\/th>\nD\u00e9faillance caract\u00e9ristique<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Adoss\u00e9 au fiat<\/td>\nLiquidit\u00e9s et instruments courts<\/td>\nAttestations, rapports de r\u00e9serves<\/td>\nD\u00e9positaire ou banque devenu inaccessible<\/td>\n<\/tr>\n
Adoss\u00e9 \u00e0 la crypto<\/td>\nCrypto surcollat\u00e9ralis\u00e9e<\/td>\nOn-chain, directement<\/td>\nKrach corr\u00e9l\u00e9 plus rapide que les liquidations<\/td>\n<\/tr>\n
Algorithmique<\/td>\nUn actif compagnon et la confiance<\/td>\nRien d’externe<\/td>\nEffondrement r\u00e9flexif sans plancher<\/td>\n<\/tr>\n
Adoss\u00e9 \u00e0 une mati\u00e8re premi\u00e8re<\/td>\nM\u00e9tal physique en coffre<\/td>\nAudit ind\u00e9pendant du coffre<\/td>\nCha\u00eene de conservation, rachat inutilisable<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table><\/div>\n

Ce qu’il faut r\u00e9ellement en faire<\/h2>\n

D\u00e9terminez quelle conception vous d\u00e9tenez \u2014 c’est g\u00e9n\u00e9ralement indiqu\u00e9 clairement dans la documentation de l’\u00e9metteur, et si ce n’est pas le cas, c’est d\u00e9j\u00e0 instructif. Posez ensuite la seule question qui convient \u00e0 cette conception : pour l’adoss\u00e9 au fiat, o\u00f9 sont les r\u00e9serves et qui peut racheter ; pour l’adoss\u00e9 \u00e0 la crypto, quel est le collat\u00e9ral et comment le syst\u00e8me de liquidation s’est comport\u00e9 sous tension ; pour l’algorithmique, quel est le plancher non r\u00e9flexif ; pour la mati\u00e8re premi\u00e8re, qui audite le coffre et combien co\u00fbte r\u00e9ellement le rachat.<\/p>\n

Et gardez le point g\u00e9n\u00e9ral en t\u00eate. Un stablecoin n’est pas du cash. C’est une cr\u00e9ance sur quelqu’un ou quelque chose, et \u00ab stable \u00bb d\u00e9crit son comportement habituel plut\u00f4t qu’une garantie sur son comportement obligatoire. Rien de tout ceci n’est un conseil sur celui qu’il faut d\u00e9tenir \u2014 voir notre avertissement<\/a>.<\/p>\n

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\u00c0 retenir<\/h2>\n
    \n
  • \u00ab Stable \u00bb d\u00e9crit l’intention, pas le m\u00e9canisme. Quatre conceptions adossent la m\u00eame affirmation de mani\u00e8res incompatibles.<\/li>\n
  • L’adossement au fiat convertit le risque crypto en risque bancaire et de conservation. Il ne supprime pas le risque.<\/li>\n
  • Demandez qui est autoris\u00e9 \u00e0 racheter au pair \u2014 si seules les institutions le peuvent, le particulier d\u00e9pend de leur arbitrage.<\/li>\n
  • L’adoss\u00e9 \u00e0 la crypto est v\u00e9rifiable on-chain mais \u00e9choue par corr\u00e9lation, quand les liquidations ne passent pas assez vite.<\/li>\n
  • Les conceptions algorithmiques utilisent la confiance comme collat\u00e9ral : les deux tombent ensemble et il n’y a aucun plancher.<\/li>\n
  • Un jeton adoss\u00e9 \u00e0 une mati\u00e8re premi\u00e8re est stable face \u00e0 celle-ci, pas au dollar, et les frais de stockage l’\u00e9rodent avec le temps.<\/li>\n
  • Un stablecoin est une cr\u00e9ance sur quelqu’un, pas du cash. Identifiez votre conception, puis posez la question qui lui correspond.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Tous les stablecoins disent la m\u00eame chose sur l’\u00e9tiquette et signifient autre chose en dessous. Les quatre conceptions \u00e9chouent de quatre fa\u00e7ons distinctes, et savoir laquelle vous d\u00e9tenez vous dit \u00e0 quel \u00e9chec vous \u00eates expos\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":152,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_cp_priced_asset":"","_cp_priced_value":0,"_cp_priced_at":"","footnotes":""},"categories":[11],"tags":[],"class_list":["post-579","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-stablecoins"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/579","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=579"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/579\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/152"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=579"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=579"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=579"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}