{"id":488,"date":"2026-08-04T22:26:11","date_gmt":"2026-08-04T22:26:11","guid":{"rendered":"https:\/\/coinpric.com\/quatre-conceptions-de-stablecoins\/"},"modified":"2026-08-04T22:26:11","modified_gmt":"2026-08-04T22:26:11","slug":"quatre-conceptions-de-stablecoins","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/quatre-conceptions-de-stablecoins\/","title":{"rendered":"Stablecoins : quatre conceptions, quatre promesses diff\u00e9rentes"},"content":{"rendered":"
\n

La version courte<\/h2>\n

“Un dollar” est une promesse, et les quatre conceptions de stablecoin<\/a> soutiennent cette promesse de fa\u00e7ons incompatibles : des dollars dans une banque, de la crypto surcollat\u00e9ralis\u00e9e, un algorithme sans collat\u00e9ral, ou une mati\u00e8re premi\u00e8re. Chacune a une d\u00e9faillance caract\u00e9ristique. L’adossement fiduciaire d\u00e9pend d’un d\u00e9positaire et de sa banque. L’adossement crypto d\u00e9pend de la capacit\u00e9 des liquidations \u00e0 s’ex\u00e9cuter pendant un krach. L’algorithmique d\u00e9pend de la confiance qui perdure, ce qui est pr\u00e9cis\u00e9ment ce qui dispara\u00eet en premier. Conna\u00eetre sa conception, c’est conna\u00eetre son risque.<\/p>\n<\/div>\n

Le travail d’un stablecoin est d’\u00eatre ennuyeux. C’est l’unit\u00e9 que les gens utilisent pour conserver de la valeur entre les trades, fixer des prix, et d\u00e9placer de l’argent sans passer deux fois par le syst\u00e8me bancaire. Parce qu’il est ennuyeux, on le traite comme une seule chose homog\u00e8ne \u2014 “un dollar on-chain” \u2014 et les diff\u00e9rences entre conceptions s’estompent.<\/p>\n

Elles ne devraient pas. Le mot “stable” d\u00e9crit l’intention, pas le m\u00e9canisme, et c’est dans le m\u00e9canisme que r\u00e9side le risque. Il existe quatre grandes approches.<\/p>\n

1. Adoss\u00e9 \u00e0 des monnaies fiduciaires : des dollars ailleurs<\/h2>\n

La conception la plus courante. Un \u00e9metteur prend des dollars, les d\u00e9tient en r\u00e9serve, et \u00e9met un token par dollar re\u00e7u. Le remboursement est l’ancrage : si un token peut \u00eatre \u00e9chang\u00e9 de fa\u00e7on fiable contre un dollar, l’arbitrage maintient le prix de march\u00e9 proche d’un dollar sans aucune m\u00e9canique \u00e9labor\u00e9e.<\/p>\n

Ce dont cela d\u00e9pend.<\/strong> Tout repose sur le fait que la r\u00e9serve existe r\u00e9ellement, soit assez liquide pour honorer les remboursements en cas de ru\u00e9e, et soit accessible. Deux questions comptent plus que toutes les autres : dans quoi les r\u00e9serves sont-elles r\u00e9ellement investies, et qui est autoris\u00e9 \u00e0 rembourser au pair ? Si le remboursement n’est accessible qu’\u00e0 de grands clients institutionnels, les d\u00e9tenteurs particuliers d\u00e9pendent de l’arbitrage effectu\u00e9 par ces institutions en leur nom \u2014 ce qui fonctionne jusqu’\u00e0 ce que ce ne soit plus le cas.<\/p>\n

Comment cela \u00e9choue.<\/strong> G\u00e9n\u00e9ralement pas par fraude. La d\u00e9faillance r\u00e9aliste est que la r\u00e9serve soit d\u00e9tenue quelque part qui devient inaccessible \u2014 une banque qui fait faillite, une juridiction qui g\u00e8le, un actif qui ne peut pas \u00eatre vendu au pair sous tension. Le token se met alors \u00e0 coter en dessous d’un dollar non pas parce que les dollars ont disparu mais parce que personne ne peut y acc\u00e9der aujourd’hui. Cette conception convertit le risque crypto en risque bancaire et de garde. Elle ne supprime pas le risque.<\/p>\n

2. Adoss\u00e9 \u00e0 de la crypto : surcollat\u00e9ralis\u00e9 et liquid\u00e9<\/h2>\n

Ici, l’adossement repose sur d’autres actifs crypto, d\u00e9tenus dans un smart contract<\/a> plut\u00f4t que dans une banque. Comme le collat\u00e9ral est volatil, le syst\u00e8me exige plus d’un dollar de collat\u00e9ral par dollar \u00e9mis \u2014 souvent bien plus. Si le collat\u00e9ral se rapproche de la dette qu’il soutient, la position est liquid\u00e9e et la dette rembours\u00e9e.<\/p>\n

Ce dont cela d\u00e9pend.<\/strong> Trois choses, toutes sous tension au m\u00eame moment : un flux de prix exact, assez de liquidit\u00e9 pour que les liquidations s’ex\u00e9cutent r\u00e9ellement, et des participants dispos\u00e9s \u00e0 acheter le collat\u00e9ral vendu. C’est transparent d’une mani\u00e8re que la conception fiduciaire ne l’est pas \u2014 vous pouvez v\u00e9rifier le collat\u00e9ral on-chain, maintenant, vous-m\u00eame.<\/p>\n

Comment cela \u00e9choue.<\/strong> Par corr\u00e9lation. Lors d’une chute brutale, le collat\u00e9ral baisse, les liquidations se d\u00e9clenchent, ces liquidations vendent le collat\u00e9ral dans un march\u00e9 en baisse, ce qui pousse le collat\u00e9ral encore plus bas. Si les prix chutent plus vite que les positions ne peuvent \u00eatre cl\u00f4tur\u00e9es, le syst\u00e8me finit sous-collat\u00e9ralis\u00e9, d\u00e9tenant une mauvaise dette. Chaque m\u00e9canisme con\u00e7u pour le prot\u00e9ger \u2014 le flux de prix, la file de liquidation, l’espace de bloc n\u00e9cessaire \u00e0 l’ex\u00e9cution \u2014 subit une charge maximale pr\u00e9cis\u00e9ment quand on en a besoin. Voir liquidation<\/a> pour la m\u00e9canique.<\/p>\n

3. Algorithmique : la confiance comme collat\u00e9ral<\/h2>\n

La conception la plus ambitieuse et celle au pire historique. Ici, il y a peu ou pas de collat\u00e9ral. Le protocole g\u00e8re plut\u00f4t l’offre par rapport \u00e0 un actif compagnon : quand le stablecoin cote au-dessus de sa cible, l’offre s’\u00e9tend ; quand il cote en dessous, les d\u00e9tenteurs re\u00e7oivent une incitation \u00e0 \u00e9changer contre l’actif compagnon, ce qui contracte l’offre.<\/p>\n

Ce dont cela d\u00e9pend.<\/strong> Que l’actif compagnon ait de la valeur. Et la valeur de l’actif compagnon d\u00e9rive en grande partie de l’attente que le syst\u00e8me continue de fonctionner \u2014 ce qui rend l’argument circulaire.<\/p>\n

Comment cela \u00e9choue.<\/strong> Rapidement, et publiquement. Si le stablecoin cote en dessous de sa cible et que le m\u00e9canisme d’\u00e9change exige d’\u00e9mettre davantage de l’actif compagnon, alors un actif compagnon en baisse signifie en \u00e9mettre davantage pour rembourser la m\u00eame valeur, ce qui le pousse encore plus bas. Confiance et collat\u00e9ral sont la m\u00eame variable, si bien qu’ils \u00e9chouent ensemble et qu’il n’y a pas de plancher. Ce n’est pas hypoth\u00e9tique \u2014 l’effondrement d’un stablecoin algorithmique majeur en mai 2022 a suivi exactement ce chemin et a effac\u00e9 des dizaines de milliards de dollars de valeur nominale en quelques jours.<\/p>\n

Certaines conceptions sont partiellement collat\u00e9ralis\u00e9es, se situant entre celle-ci et la cat\u00e9gorie pr\u00e9c\u00e9dente. Elles sont meilleures, et la fa\u00e7on honn\u00eate de les \u00e9valuer consiste \u00e0 se demander ce qui se passe pour la seule portion collat\u00e9ralis\u00e9e, car c’est la partie qui ne d\u00e9pend pas de la croyance.<\/p>\n

4. Adoss\u00e9 \u00e0 une mati\u00e8re premi\u00e8re : une cr\u00e9ance sur un objet physique<\/h2>\n

Le token repr\u00e9sente une quantit\u00e9 d’une mati\u00e8re premi\u00e8re physique, le plus souvent de l’or, d\u00e9tenue dans un coffre. Ce n’est pas du tout un stablecoin dollar \u2014 il est stable par rapport \u00e0 la mati\u00e8re premi\u00e8re, et donc \u00e9volue par rapport au dollar.<\/p>\n

Ce dont cela d\u00e9pend.<\/strong> Si le m\u00e9tal existe, est audit\u00e9 par quelqu’un d’ind\u00e9pendant, est libre de charge, et peut \u00eatre rembours\u00e9 \u00e0 une taille et \u00e0 un co\u00fbt qui rendent le remboursement r\u00e9el plut\u00f4t que th\u00e9orique. Le stockage co\u00fbte de l’argent, il y a donc g\u00e9n\u00e9ralement des frais qui \u00e9rodent discr\u00e8tement l’avoir.<\/p>\n

Comment cela \u00e9choue.<\/strong> Par la cha\u00eene de garde, et par des conditions de remboursement qui s’av\u00e8rent peu pratiques pour quiconque d\u00e9tient un montant normal.<\/p>\n

La comparaison \u00e0 retenir<\/h2>\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Conception<\/th>\nAdoss\u00e9e par<\/th>\nV\u00e9rifiable par<\/th>\nD\u00e9faillance caract\u00e9ristique<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Adoss\u00e9e \u00e0 une monnaie fiduciaire<\/td>\nLiquidit\u00e9s et instruments \u00e0 court terme<\/td>\nAttestations, rapports de r\u00e9serves<\/td>\nD\u00e9positaire ou banque devient inaccessible<\/td>\n<\/tr>\n
Adoss\u00e9e \u00e0 de la crypto<\/td>\nCrypto surcollat\u00e9ralis\u00e9e<\/td>\nOn-chain, directement<\/td>\nUn krach corr\u00e9l\u00e9 d\u00e9passe la vitesse des liquidations<\/td>\n<\/tr>\n
Algorithmique<\/td>\nUn actif compagnon et la confiance<\/td>\nRien d’ext\u00e9rieur<\/td>\nEffondrement r\u00e9flexif sans plancher<\/td>\n<\/tr>\n
Adoss\u00e9e \u00e0 une mati\u00e8re premi\u00e8re<\/td>\nM\u00e9tal physique dans un coffre<\/td>\nAudit ind\u00e9pendant du coffre<\/td>\nCha\u00eene de garde, remboursement inutilisable<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Que faire concr\u00e8tement de cela<\/h2>\n

D\u00e9couvrez quelle conception vous d\u00e9tenez \u2014 c’est g\u00e9n\u00e9ralement indiqu\u00e9 clairement dans la propre documentation de l’\u00e9metteur, et si ce n’est pas le cas, c’est d\u00e9j\u00e0 une information. Posez ensuite la seule question adapt\u00e9e \u00e0 cette conception : pour l’adossement fiduciaire, o\u00f9 sont les r\u00e9serves et qui peut rembourser ; pour l’adossement crypto, quel est le collat\u00e9ral et comment le syst\u00e8me de liquidation s’est-il comport\u00e9 sous tension ; pour l’algorithmique, quel est le plancher non r\u00e9flexif ; pour la mati\u00e8re premi\u00e8re, qui audite le coffre et que co\u00fbte r\u00e9ellement le remboursement.<\/p>\n

Et gardez le point g\u00e9n\u00e9ral \u00e0 l’esprit. Un stablecoin n’est pas du liquide. C’est une cr\u00e9ance sur quelqu’un ou quelque chose, et “stable” d\u00e9crit son comportement habituel plut\u00f4t qu’une garantie sur son comportement obligatoire. Rien de tout cela n’est un conseil sur lequel d\u00e9tenir \u2014 voir notre avertissement<\/a>.<\/p>\n

\n

Points cl\u00e9s \u00e0 retenir<\/h2>\n
    \n
  • “Stable” d\u00e9crit une intention, pas un m\u00e9canisme. Quatre conceptions soutiennent la m\u00eame promesse de fa\u00e7ons incompatibles.<\/li>\n
  • L’adossement fiduciaire convertit le risque crypto en risque bancaire et de garde. Il ne supprime pas le risque.<\/li>\n
  • Demandez qui est autoris\u00e9 \u00e0 rembourser au pair \u2014 si seules les institutions le peuvent, les particuliers d\u00e9pendent de leur arbitrage.<\/li>\n
  • L’adossement crypto est v\u00e9rifiable on-chain mais \u00e9choue par corr\u00e9lation, quand les liquidations ne peuvent pas s’ex\u00e9cuter assez vite.<\/li>\n
  • Les conceptions algorithmiques utilisent la confiance comme collat\u00e9ral, si bien que les deux \u00e9chouent ensemble et qu’il n’y a pas de plancher en dessous.<\/li>\n
  • Un token adoss\u00e9 \u00e0 une mati\u00e8re premi\u00e8re est stable par rapport \u00e0 celle-ci, pas au dollar, et les frais de stockage l’\u00e9rodent avec le temps.<\/li>\n
  • Un stablecoin est une cr\u00e9ance sur quelqu’un, pas du liquide. Identifiez votre conception, puis posez la seule question adapt\u00e9e.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Chaque stablecoin dit la m\u00eame chose sur l’\u00e9tiquette et signifie quelque chose de diff\u00e9rent en dessous. Les quatre conceptions \u00e9chouent de quatre fa\u00e7ons distinctes, et savoir laquelle vous d\u00e9tenez indique \u00e0 quelle d\u00e9faillance vous \u00eates expos\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":263,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_cp_priced_asset":"","_cp_priced_value":0,"_cp_priced_at":"","footnotes":""},"categories":[110],"tags":[],"class_list":["post-488","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-jetons-stables"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/488","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=488"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/488\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/263"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=488"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=488"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=488"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}