{"id":481,"date":"2026-08-04T22:33:34","date_gmt":"2026-08-04T22:33:34","guid":{"rendered":"https:\/\/coinpric.com\/pools-de-pret-et-teneurs-de-marche-expliques\/"},"modified":"2026-08-04T22:33:34","modified_gmt":"2026-08-04T22:33:34","slug":"pools-de-pret-et-teneurs-de-marche-expliques","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/coinpric.com\/fr\/pools-de-pret-et-teneurs-de-marche-expliques\/","title":{"rendered":"Les pools de pr\u00eat, les teneurs de march\u00e9 et les liquidations, en termes simples"},"content":{"rendered":"
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La version courte<\/h2>\n

L’essentiel de la finance d\u00e9centralis\u00e9e<\/a> se r\u00e9sume \u00e0 trois m\u00e9canismes. Un pool de pr\u00eat permet \u00e0 n’importe qui de d\u00e9poser et \u00e0 n’importe qui d’emprunter contre un collat\u00e9ral, avec un taux fix\u00e9 par la part du pool utilis\u00e9e. Un teneur de march\u00e9 automatis\u00e9 d\u00e9tient deux actifs et cote un prix \u00e0 partir de leur ratio, ce qui signifie que chaque trade d\u00e9place le prix le long d’une courbe. Une liquidation vend le collat\u00e9ral quand il cesse de couvrir une dette. Aucun de ces m\u00e9canismes ne n\u00e9cessite une contrepartie qui soit d’accord avec vous \u2014 et aucun ne peut \u00eatre mis en pause quand les choses tournent mal.<\/p>\n<\/div>\n

La finance d\u00e9centralis\u00e9e est souvent pr\u00e9sent\u00e9e \u00e0 travers son vocabulaire, ce qui est le mauvais ordre. Le vocabulaire est intimidant et les m\u00e9canismes ne le sont pas. Il en existe essentiellement trois, ils sont construits \u00e0 partir d’une arithm\u00e9tique que l’on peut suivre, et les comprendre explique l’essentiel de ce qui se passe quand cette partie du march\u00e9 se brise.<\/p>\n

M\u00e9canisme 1 : le pool de pr\u00eat<\/h2>\n

Le pr\u00eat ordinaire n\u00e9cessite un pr\u00eateur, un emprunteur et des conditions. Un pool de pr\u00eat supprime le probl\u00e8me de l’appariement : les d\u00e9posants placent des actifs dans un contrat partag\u00e9, les emprunteurs en retirent contre un collat\u00e9ral, et personne ne n\u00e9gocie avec personne.<\/p>\n

Le taux d’int\u00e9r\u00eat est fix\u00e9 par une formule, pas par un teneur de march\u00e9. La donn\u00e9e d’entr\u00e9e est le taux d’utilisation<\/em> \u2014 la part du pool actuellement emprunt\u00e9e. Une faible utilisation signifie un taux bas, car le capital inactif a besoin d’attirer des emprunteurs. Une forte utilisation signifie un taux \u00e9lev\u00e9, car le pool doit attirer des d\u00e9p\u00f4ts et d\u00e9courager de nouveaux emprunts. La plupart des impl\u00e9mentations ajoutent un point d’inflexion : au-del\u00e0 d’un certain niveau, le taux grimpe brutalement pour prot\u00e9ger la capacit\u00e9 des d\u00e9posants \u00e0 retirer leurs fonds.<\/p>\n

Deux cons\u00e9quences en d\u00e9coulent directement et comptent plus que n’importe quel rendement affich\u00e9. D’abord, le taux que vous voyez n’est pas un taux qui vous est promis<\/strong> \u2014 il se recalcule en continu \u00e0 mesure que d’autres d\u00e9posent et empruntent, si bien qu’un rendement affich\u00e9 est un instantan\u00e9. Ensuite, si le taux d’utilisation approche son plafond, les d\u00e9posants ne peuvent pas tous retirer en m\u00eame temps, car les actifs sont pr\u00eat\u00e9s. Le taux \u00e9lev\u00e9 est le syst\u00e8me qui appelle \u00e0 l’aide, pas une r\u00e9compense pour votre finesse.<\/p>\n

L’emprunt est toujours surcollat\u00e9ralis\u00e9 : vous d\u00e9posez plus de valeur que vous n’en retirez. Il n’y a pas d’\u00e9valuation de cr\u00e9dit car il n’y a pas d’identit\u00e9 \u2014 le collat\u00e9ral constitue toute la garantie.<\/p>\n

M\u00e9canisme 2 : le teneur de march\u00e9 automatis\u00e9<\/h2>\n

Une plateforme classique met en relation acheteurs et vendeurs dans un carnet d’ordres<\/a>. Un teneur de march\u00e9 automatis\u00e9 d\u00e9tient une r\u00e9serve de deux actifs et cote un prix d\u00e9riv\u00e9 du ratio entre eux, si bien qu’il tradera toujours \u2014 sans besoin de contrepartie.<\/p>\n

La r\u00e8gle la plus courante maintient constant le produit<\/em> des deux r\u00e9serves. Prenons un pool d\u00e9tenant 100 unit\u00e9s d’un actif et 200,000 unit\u00e9s d’un actif stable. Le produit est 20,000,000, et le prix implicite est 2,000. Achetez maintenant 10 unit\u00e9s :<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
\u00c9tape<\/th>\nValeur<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
R\u00e9serves avant<\/td>\n100 et 200,000<\/td>\n<\/tr>\n
Produit constant<\/td>\n20,000,000<\/td>\n<\/tr>\n
Prix implicite avant<\/td>\n2,000<\/td>\n<\/tr>\n
R\u00e9serve d’actif apr\u00e8s achat de 10<\/td>\n90<\/td>\n<\/tr>\n
La r\u00e9serve stable doit devenir<\/td>\n20,000,000 ÷ 90 = 222,222.22<\/td>\n<\/tr>\n
Vous payez donc<\/td>\n22,222.22<\/td>\n<\/tr>\n
Votre prix moyen par unit\u00e9<\/td>\n2,222.22<\/td>\n<\/tr>\n
Impact de prix<\/td>\n11.1%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Vous vouliez 10% du pool et avez pay\u00e9 11.1% au-dessus du prix de d\u00e9part. Rien ne s’est mal pass\u00e9 ; c’est la courbe qui veut cela. C’est pourquoi le slippage<\/a> sur un petit pool est brutal et pourquoi la profondeur du pool compte bien plus que n’importe quel frais annonc\u00e9. Le frais peut \u00eatre de 0.3% ; l’impact de prix ci-dessus est plus de trente fois cela.<\/p>\n

Cela explique aussi pourquoi l’arbitrage est structurel plut\u00f4t que parasitaire. Le pool n’a aucune id\u00e9e de ce que vaut l’actif \u2014 il ne conna\u00eet que son propre ratio. Quand le prix ext\u00e9rieur bouge, le pool reste fig\u00e9 jusqu’\u00e0 ce que quelqu’un trade contre lui, et cette personne empoche la diff\u00e9rence. Fournir de la liquidit\u00e9 \u00e0 un pool signifie vendre syst\u00e9matiquement l’actif qui monte et acheter celui qui baisse. C’est la description honn\u00eate de ce que l’on d\u00e9signe souvent par “perte impermanente”, et il n’y a rien d’impermanent \u00e0 cela si les prix ne reviennent jamais.<\/p>\n

M\u00e9canisme 3 : la liquidation<\/h2>\n

Chaque position surcollat\u00e9ralis\u00e9e a un seuil au-del\u00e0 duquel le collat\u00e9ral ne couvre plus confortablement la dette. Le franchir, et n’importe qui peut rembourser une partie de la dette en \u00e9change d’une tranche \u00e0 prix r\u00e9duit du collat\u00e9ral. La r\u00e9duction est l’incitation ; c’est toute la conception.<\/p>\n

Cela fonctionne bien en conditions ordinaires et c’est exactement l\u00e0 que le syst\u00e8me est fragile dans les mauvaises conditions, pour trois raisons qui arrivent toutes ensemble :<\/p>\n